二手车电商：盈利未至口碑下滑 事故车成新痛点
Vue 动态表单 FormCreate 3.2 发布!
欧线跨境电商货量承压 大贸货与AI半导体托举空运传统旺季
欧盟对跨境小包税收政策的变化，正冲击欧线空运市场，但并未影响空运传统旺季的如期而至。“特别是澳洲航线运费，价格出乎意料，华南发出的价格达到了30元/公斤以上，而其历史运价，全年基本在20元/公斤左右，今年年初甚至仅个位数。”有空运货代负责人告诉财联社记者，主要由于该航线跨境电商件量呈增长趋势，带动该地货量增长，但该航线运力相对有限所致。
阅读全文
《GTA6》PS5实体包装盒提前流出 无盘设计昭示无碟时代来临
《侠盗猎车6》发售在即，各大线下门店已经开始陈列游戏的空包装盒。PS5版本的实体包装，在11月12日官方允许开售之前，就已提前流出到市面。今日早些时候，Reddit子版块“GTA6未分级讨论区”出现了一批塑封完好的PS5版实体盒照片，发帖者据称是德国的一名零售从业者。
阅读全文
AMD锐龙7 9800X3D价格跌至399美元 创今年新低
AMD旗下备受游戏玩家关注的锐龙7 9800X3D处理器近日迎来新一轮降价。美国零售商Newegg通过促销优惠码，将这款处理器的售价从469美元降至399美元，一次性优惠70美元，创下今年以来的最低价格。
阅读全文
AMD推出超低价AM5平台套装：锐龙7 7700X3D搭配B650主板和32GB DDR5内存仅售649美元
随着DDR5内存价格持续上涨，组装一台新电脑的成本也随之增加。不过，美国零售商Micro Center近日推出了一项颇具吸引力的硬件促销活动：将AMD锐龙7 7700X3D处理器、技嘉B650主板以及32GB DDR5内存组合销售，原价954美元的套装降至649美元，直接优惠304美元。
阅读全文
英国零售商页面显示《GTA6》实体代码盒附A3双面海报
英国零售商Smyths Toys的商品页面显示，《GTA6》实体代码盒将附带一张A3双面海报。这款产品采用实体包装，但盒内没有游戏光盘，仅提供游戏下载代码。
阅读全文
华为、OpenAI、字节等科技巨头为何都要插手制药？
（本文作者为 商隐社，钛媒体经授权发布）
文 | 商隐社
最近读了一本关于制药的书，其中的一句话让我很震惊：
尽管大型制药公司付出了巨大努力，但21世纪猎药的主要技术跟5000年前并没什么两样——煞费苦心地从数量庞大的混合物中抽样做实验，希望能有一种是有效的。
当然，作者写下这些话的时候AI制药还没像今天这样火热，我不禁想，AI制药能改变这种状况吗？
然后这几年一些科技巨头，比如OpenAI、Anthropic、字节、英伟达、Meta、华为等都不同程度地踏入了制药行业，他们在其中扮演什么角色？
科技巨头“药不能少”
2025年12月，华为成立了一个新部门，叫制药军团。前几天，在第十一届医药创新与投资大会上，华为制药军团总裁樊杰对行业喊话：“华为不做药，也不做管线，定位是医药行业AI的赋能者。”
这番话引来了不小的议论。
不只是华为，今年以来，很多科技巨头都加大了在制药领域的布局。
比如OpenAI，4月发布生命科学模型GPT-Rosalind，能用来加速药物发现；同月与丹麦制药巨头诺和诺德建立战略伙伴关系，计划今年底将AI部署到制药各环节；9月领投主打“让失败药物”复活的初创公司Biossil；10月宣布收购AI药物开发协作平台Orchestra Bio。
而相比OpenAI，Anthropic今年在制药领域更为激进：
4月以4亿美元收购了只有不到10人的AI生物技术初创公司Coefficient Bio；同月任命制药巨头诺华CEO瓦斯·纳拉西姆汉为其董事会成员；6月发布面向科学家和制药企业的专属AI产品Claude Science；9月在旧金山湾区建成一座实体生物实验室。
还有谷歌DeepMind旗下的Isomorphic Labs，在制药领域起步更早，走得也更远，其AI设计的癌症药物即将进入人体临床试验。
Isomorphic Labs在5月份完成21亿美元的B轮融资，刷新全球AI制药单笔融资纪录，近期又传出其正在寻求新一轮融资，估值达400-500亿美元。这一估值放在传统制药企业中，已是中等跨国药企的水平。
字节也在6月份将AI制药业务分拆为独立公司Anew Labs。三个月后，Anew Labs完成2.9亿美元首轮融资，投后估值约15亿美元。
为何科技巨头都要插手制药？以及，AI到底能给制药带来多大改变？
制药到底有多难？
之所以关注到AI制药领域，是因为我最近读了《猎药师：发现新药的人》这本书，作者唐纳德·R·基尔希是一位从业35年的资深猎药师。
猎药师，顾名思义，就是专门从事新药发现与研发的科学家，让药物从无到有。
书中有这样一句话，震惊到我了：
尽管大型制药公司付出了巨大努力，但21世纪猎药的主要技术跟5000年前并没什么两样：煞费苦心地从数量庞大的混合物中抽样做实验，希望能有一种是有效的。
这并没有太过夸张，因为时至今日，药物的发现仍在很大程度上依赖运气和意外。
这是为什么呢？
20世纪90年代中期，汽巴—嘉基公司（Ciba-Geigy，现在隶属于诺华制药）计算了全宇宙可能成为药物的化合物数量：3×1062。
这个数字意味着，为了研发某种药物，即便每秒钟试验1000种化合物，直到太阳的能量燃烧完，所试验的种类也只有这个数字的冰山一角。
把人类送上月球或者研发原子弹这样的事虽然困难，尚且有成熟的科学方程式、工程原理和数学公式，计算出到达月球所需的燃料和原子弹所需能量。
但药物研发只能在不计其数的化合物中反复筛选试错，找到能作用于靶标（和疾病发生关系最密切的生物分子）的化合物作为候选药物；
再就是要进行临床前研究，即在实验室和动物身上证明所选药物能够安全、有效；
然后要在人体进行临床三期试验，确保其在数百至数千患者身上安全且有效；
最后还要等待药品监管机构的审批通过后才能上市。
有一组数据能证明新药诞生的难度之大：研发人员上报的医药研发项目只有5%能得到管理层的批准，在这些被批准的项目中，只有2%能研发出获得美国食品药品监督管理局（FDA）认可的药物。也就是说，药物研发成功的概率只有0.1%。
所以，药物研发存在一个“双十定律”，即一款新药从实验室研发到最终上市,平均需要10年时间,投入超过10亿美元。
阿根廷作家博尔赫斯写过一本书叫《巴别塔图书馆》，书中将宇宙设想为一个由无数六边形房间组成的图书馆，这个图书馆在每个方向都无限延伸，每个房间都装满了书，每本书里都包含了随机组合的字母，没有任何两本书是相同的，书中偶尔碰巧才会出现一句有意义的话，这些书被称为“真理”。
在博尔赫斯笔下，图书管理员在巴别塔图书馆中穿梭探寻，希望能找到真理，但大部分人穷尽一生却一无所获，看到的只是杂乱无章的字母。
这也正是大多数猎药师的境遇，基尔希在书中提到，他的绝大部分同事都毕业于一流研究型学府，在配备高科技设备的顶尖实验室工作，穷尽毕生精力研究各种生物活性分子，最终却一无所获，没有发现任何能安全有效改善人类健康状况的化合物。
因此，药物发现史上成功的猎药师往往具备四项基本要素：金钱、耐心、创造力，以及非常重要的运气。
药物研发的偶然与必然
那些深刻影响人类的药物——阿司匹林、青霉素、西罗莫司、口服避孕药、伟哥等同样是在这些因素的共同作用下出现的。
其中最广为人知的是青霉素诞生的故事。
那是在1928年，英国微生物学家亚历山大·弗莱明用琼脂平板技术研究金黄色葡萄球菌时，由于外出时没关窗户，回来发现琼脂平板上长了真菌，而且真菌周围没有金黄色葡萄球菌，弗莱明据此猜测这种真菌会产生一种对金黄色葡萄球菌有毒的物质。
他把这种物质命名为“青霉素”，然后进行了一系列实验，发现青霉素能杀死多种病原菌，于是发表论文公布他的发现。
故事到这里其实才刚开始，因为伟大的实验室发现并不意味着能产生有用的药物。
由于当时还没有大规模培育真菌的成熟方法，青霉素很难量产，再加上弗莱明最初应用青霉素时用的是外敷而非口服、注射，药效并不好，青霉素在发现后的10年间一直停留在实验室阶段。
后来二战爆发，急需更有效的抗菌药物，霍华德·弗洛里和恩斯特·柴恩两位科学家偶然发现了弗莱明的论文，于是对青霉素进行了提纯，纯度更高的青霉素药效更快更强，让医院意识到这是一种“灵丹妙药”。
其实弗莱明之前也尝试过提纯，只是他没有相关的专业背景，提纯效果不明显。而柴恩在提纯方面经验丰富，弗洛里负责病理和整体统筹，还有其他技术专家的参与，让弗莱明的发现又前进了一大步。
青霉素变得供不应求后，默克、施贵宝、辉瑞、雅培、礼来等大型制药公司加入进来，开始探索提升青霉素产量的方法，最终使其成为史上最知名的药物之一。
在青霉素诞生过程中，弗莱明提供了创造力和运气；后来者弗洛里和柴恩在青霉素研究停滞10年后又通过提纯把青霉素拉入人们视野，显示了药物研发的耐心；辉瑞、默克等大型制药企业看到了其中的商机，开始投入巨大成本推动青霉素量产，补上了金钱这个要素。
这是一场旷日持久的接力，渐渐凑齐了把青霉素推上历史舞台的四块拼图。
药物发现史上，这样交织着偶然与必然的案例还有很多，比如最新的“药王”替尔泊肽。
替尔泊肽主要用于糖尿病和减重，2025年全球销售额高达365亿美元，拥有巨大的市场潜力，成为推动制药巨头礼来市值突破1.3万亿美元的重要因素。
替尔泊肽能同时激活GIP和GLP-1两种肠促胰岛素，而之前同样用于治疗糖尿病和减重的司美格鲁肽只激活GLP-1。
礼来在胰岛素研究上一直有绝对优势，全球首款商业化胰岛素就是礼来推出的。早在1996年，礼来科学家理查德·迪马基就发现GLP-1能用于治疗肥胖，计划将GLP-1激动剂推向减肥市场，但被礼来高层否决，理由是当时没人觉得肥胖需要治疗，更不用说花重金注射来治疗了。
而且，当时礼来既有占市场统治地位的抗抑郁药百忧解（Prozac），又有巅峰销售额达59亿美元的治疗精神分裂症药物再普乐（Zyprexa），并不会在意看起来没什么市场的减重药。
迪马基只得离开礼来自己创业，后来把创立的公司卖给了丹麦制药巨头诺和诺德。诺和诺德在减重药研发上下了很大决心，2013年肥胖正式被美国医学会定义为一种疾病，2014年诺和诺德就推出了利拉鲁肽，后来又推出司美格鲁肽，成为全球爆款药。
当诺和诺德在减重领域渐入佳境时，礼来却踏在了悬崖边上，其现金牛老药的专利逐渐到期，销售额随大量仿制药的蜂拥而入骤降，新药研发乏善可陈。
礼来越是急于找到能赚钱的新药，研发失败率反而越高，III期临床的失败率高达60%-70%。市场纷纷认为礼来的创新引擎已坏死。
危急时刻，戴文睿（David Ricks）接任礼来CEO，与首席科学家丹尼尔·斯科夫朗斯基一起，顶着巨大压力坚持基础研发，一方面押注阿尔茨海默病药物，另一方面重拾礼来擅长的肠促胰岛素研究。
这时诺和诺德的司美格鲁肽已经是减重领域的王者，如果继续推出GLP-1药物，只能跟在司美格鲁肽后面，礼来随即把目光投向了肠道分泌的另一种促胰岛素激素GIP。但在此之前，太多同行尝试过从GIP突破，结果都铩羽而归，GIP几乎被学界抛弃。
礼来研发团队发现，GIP并非失效，而是需要与GLP-1结合在一起才能奏效，而且还能抑制GLP-1带来的不良反应。他们就沿着这个思路开发出了GIP/GLP-1双靶点的替尔泊肽。
替尔泊肽于2022年获批上市，到2025年就以365亿美元的销售额成为“药王”，以微弱优势超过司美格鲁肽（361亿美元）。与此同时，礼来用于阿尔茨海默病疾病早期的多奈单抗注射液也于2024年上市。
礼来研发替尔泊肽用了近10年，虽然没有累计投入的数据，但仅在临床试验阶段就投入了28亿美元，这还不算其在胰岛素领域有着几十年的经验积累。
而在阿尔茨海默病领域，礼来布局超35年，累计投入超80亿美元，目前只有多奈单抗注射液“修成正果”，其他还在酝酿阶段。
药物研发就是必然与偶然的结合。
AI制药离走通还差什么？
AI能通过改变药物研发的四个因素重塑制药吗？
需要明确的是，AI制药与传统制药都要经过药物发现、临床前研究、临床研究以及审批与上市四个阶段。
AI目前主要是在药物发现和临床前研究阶段发挥作用。
正如《猎药师：发现新药的人》中所写，以前在药物发现阶段，无论是靶点发现还是化合物筛选，研发人员都要在浩如烟海的基因与蛋白质中依赖个人认知与经验反复试错，堪称一种“试错艺术”，成功与否得看运气。
而AI能通过分析海量生物医学数据，更快识别与疾病相关的潜在靶点，然后通过深度学习精准预测蛋白质的三维结构，让研究人员不再两眼一抹黑地去勾勒靶点的形状，而是有了初步的参考模型。
确定靶点后，就需要从庞大的化合物库中找出能与选定靶点发生相互作用的分子，这也是AI所擅长的——快速筛选出具有潜在活性的化合物，减少了实验筛选的工作量和成本。
有了候选化合物，还需要这种化合物能不能安全有效的作用于人体，就进入了临床前研究阶段，AI可以用计算手段提前暴露候选物在安全性和成药性上的问题，从而减少不必要的动物实验和后期失败。
如果单看药物发现和临床前研究阶段，AI无疑在节省时间、金钱方面优势显著，而且大幅降低了对创造力和运气的依赖。
数据显示，AI可将临床前靶点筛选、化合物优化环节的研发效率提升2倍至4倍，降低30%以上的无效试错成本。
以AI生物医药科技公司英矽智能为例，AI药物研发平台相比传统方法，将临床前候选药物成本从4亿美元以上降至300-500万美元、研发周期从4年以上缩短至12-18个月、所需合成分子数从约1000个降至60-200个，同时在蛋白质结构预测、化合物筛选、毒性预测等环节达到较高精度。
这是药物发现和临床前研究阶段，那到了临床试验阶段呢？
很遗憾，AI在此阶段还没能证明自身的能力。
AI赋能的药物在I期临床优势明显，但到了被称为II期临床有效率会发生断崖式下降，跟传统制药的表现差别并不大。
II期临床被称为药物研发的“死亡之谷”，因为I期临床主要验证药物安全性，样本量通常很小。而II期临床要在数十到数百名患者身上初步验证药物对特定疾病是否真的有治疗作用，失败率陡然上升。
一项发表于国际权威期刊《Cancer Treatment Reviews》的研究追踪了69家公司共129个AI相关治疗资产（截至2026年3月），其中完成I期的有72个（55.8%），完成或进入II期的有24个（18.9%），进入III期的仅有5个（约3.9%）。AI在II期、III期中的表现相比传统制药没有明显优势。
而到目前为止，全球尚无一款由AI完全主导设计的药物完成III期临床并获批上市。
所以综合来看，AI制药的能力还有待观察，如果AI筛选出的分子在后期临床中仍然大面积失败，前端的节约就会被后期进行大量实验的成本所抵消。
为什么AI药物一接触真实的人体就无法延续先前的优势了呢？
因为AI可以根据明确的物理化学规律和海量数据把药物分子设计得精巧，但人体是一个复杂的系统，很多因素无法用数据量化，同一个靶点，在不同疾病阶段、不同患者亚群、不同给药方案下，结论可能完全相反，也就不能被AI理解。
比如这个靶点在人类疾病里到底是不是“真凶”？抑制它病会不会好？身体会不会绕道代偿？哪些患者才适用？长期用会不会拖垮别的器官？这些知识大量存在于研究者的经验中，而很难以可训练数据的形式存在于模型里。
所以美国药物发现化学家德瑞克·洛夫就认为，生物学不是我们按规则造出来的系统，它是四干亿年演化的产物，算力变强不会让复杂性消失。
从AI制药在药物研发中的实际影响中我们也大致能理解为何科技巨头扎堆进入医疗领域。
首先，这可能是当下AI巨头有能力碰到的最大的钱。
AI企业的通病是“烧钱如流水，赚钱如抽丝”，强如OpenAI、Anthropic都无法持续、稳定盈利，即便引入广告、电商、娱乐（Sora）也收效甚微。
而在制药、制造业、金融等领域，制药相比其他领域通用性更强——一个足够强的医疗推理模型可以在不同药企之间迁移，但金融、制造业的行业知识相对碎片化，需要针对不同类型企业做定制化开发。
IQVIA Institute的数据显示，全球药品支出预计2028年达约2.3万亿美元。像司美格鲁肽、替尔泊肽一年的销售额就双双超过360亿美元。
这对科技巨头来说充满了诱惑，而且药物研发的核心瓶颈恰好也是AI推理能力可以大展宏图的地方。DeepMind的联合创始人哈萨比斯就是凭借蛋白质预测项目AlphaFold获得了2024年诺贝尔化学奖，点燃了AI制药的星星之火。
除了Isomorphic Labs（计划在2026年底启动首次人体临床试验），科技巨头大多参与的都是确定性更高的药物发现和临床前研究阶段，或者像英伟达、Meta，单纯为制药提供工具和基础设施，并不涉及风险更高的临床试验阶段。
他们抢的是制药路上的“卖铲人”或“药物早期发现者”生态位。
还有一点是，既然AI目前很难理解生物的复杂性，那谁先通过拿到医学类的文献、专利、临床记录、影像这些高价值、不可合成的生物学数据，谁的模型就能与靠互联网代码、文本、图像喂养的模型们迅速拉开差距。
总之，AI制药的价值短期（未来几年）看AI深度参与的代表性管线在II期、III期临床试验中的表现；中期看监管认可与商业转化；长期则看AI能否在高质量、多模态生物数据上持续迭代。
但药物研发的进步，最关键还在于我们自己：相比发展AI的热情，我们对自身生态系统以及我们的意识等的研究太少了。
更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
屏幕竖起来，创作者不会矮一截
（本文作者为 摩根商研所，钛媒体经授权发布）
文 | 摩根商研所
红果正式超过了豆包。
最近，QuestMobile发布2026中国移动互联网秋季大报告，数据显示截至2026年9月，红果免费短剧去重用户量达到4.3亿，超过豆包的4.19亿，成为抖音集团内部用户规模第二大的应用，仅次于抖音。
从最开始的鄙夷、到如今的全民皆刷，短剧从一个被主流影视圈归进“电子榨菜”的边缘品类，长成了撬动亿级用户的内容形态。
它没有讲什么宏大叙事，只是安安静静填满了地铁上的二十分钟、睡前的那半小时，以及所有不知道要看点什么的空档。
但比起短剧的爆火，我更想探讨的是另一件事：为什么又是字节？
图文时代是今日头条，短视频时代是抖音，长视频格局被优爱腾焊死的时候，冒出来的是红果。每一次行业看起来已经分完蛋糕、格局写死的时候，字节都恰好站在别人没低头去看的那个入口上。
这不是运气。
把这几步连起来看，会发现它一直在做的其实是同一件事，做同一道题，而这道题的题干，早在半个多世纪前就被人写出来了。
一、字节真正在“囤”的东西，从来都是注意力
诺贝尔经济学奖得主赫伯特·西蒙在上世纪70年代就留下一句被反复引用的判断：“在一个信息丰富的世界里，信息的丰富意味着注意力的贫乏。”
后来迈克尔·戈德哈伯在1997年据此提出“注意力经济”：当信息不再是稀缺品，唯一稀缺的，是人的注意力。
字节第一个爆款今日头条是怎么做起来的？
在传统图文媒体的黄金年代，在互联网信息爆发的节点，今日头条靠着不断学习你的喜好，推给你感兴趣的内容的方式，把用户分散的“注意力”留住了。
后来的抖音也是如此。
它把学习喜好的能力从“频道”压到了“一条视频”，刷过去就是不喜欢，多看两眼就是喜欢，反馈周期短到以秒计。
你以为你在挑内容，其实是算法在挑你，它不需要听懂你在说什么，只需要看你停了几秒。
Netflix在致股东信里写过一句话：“我们争夺并输给的对象，是《堡垒之夜》，而不是HBO。”
一个流媒体巨头，把一款游戏当成正面对手，争夺的本质不是片子质量，而是同一块屏幕、同一段下班后的时间。
字节做的是同一道题，对手从来不是隔壁平台，而是用户的睡眠、工作和发呆。
谷歌当年的施密特也说过，谷歌的竞争对手是“睡眠”。能把注意力当成唯一战场的公司，都看穿了同一件事。
当然你可以说这些背后都是算法，是理工科的魅力，但你不能否认的是，字节真的很懂用户的“注意力”在哪。
因为人的“注意力”是有限的，你喜欢足球、他喜欢游戏，还有一个钟爱刷剧，你关注财经，他关注民生，还有一个关心时政，大家注意的点不同，可以都喜欢，但没那个时间与精力去全部关注。
所以我认为字节一直在钻研“注意力”，而且不仅是在用户端。
人的“注意力”是有限的，企业也一样。
拼多多就是最典型的例子。
当所有人都在盯着一线城市的消费升级、盯着双11的客单价时，它把注意力投向了“五环外”，一群被淘宝、京东默认放弃、时间充裕又极度价格敏感的人。它没有跟巨头抢同一块注意力，而是找到了一块别人根本没打算看的注意力。
字节商业上的成功，很大程度上源于其善于找到那些行业中，其他企业没注意到的可能性。
比如说抖省省。
今年初，字节把抖省省独立出来，很多人认为是在向美团宣战，继去年的外卖大战升级到团购大战。
但半年过去了，预期的冲突并没有那么激烈。抖省省除了一些优惠外，并没有像京东外卖、淘宝闪购那般的火力铺盖，声量都不如AI大战。
一种可能是抖省省压根就没想打。
外卖大战后，市场本身就开始反内卷，2026 年政府工作报告都明确提出了这一点，字节在 AI 业务、短剧等多方面如日中天的时候，没必要主动触霉头。
而且外卖大战也进一步印证了美团的护城河，补贴战打下来，阿里拿到了自己想要的，而美团的日均单量也提升了，美团不仅没失地，反而越打越强了。
而还有一种可能，抖省省与美团的业务交集没那么大。
以我个人的体验来说，抖省省更多的是用在了小店的到店场景。
此前用美团团购，更多的场景是几个好友一起聚聚，找家店经济实惠又有新尝试，但自己一个人下楼吃碗面，大体还是到店扫码而不是打开美团。
而这半年的改变就是，抖省省打通了这种小店场景，吃碗面、来个套餐，电梯里就能用抖省省选定，到店刷一下，省个块把钱的小确幸。
而美团生态中，小店场景更多时候是被外卖覆盖的，团购虽然也有，但没有外卖触达的那么通透，尤其是拼好饭的出现，小店团购优惠在美团生态里存在感就更低了。
你看，这就是字节找到的一种美团没注意到的小场景。
我很喜欢张一鸣的一句话，“don’t rush to conclusion”，不要匆忙下结论，不要太容易说“说白了就是这样”，要猜想其他可能，保持一个开放的心态。
字节在业务选择上就是保持了一个不断猜想可能性的思路。
从媒体时代挖掘不一样的今日头条，到短视频时代的抖音，再到如今的短剧、AI 等，我们能看到字节在每一个行业的布局，都在探索一种新的可能性。
传统货架电商辉煌的时候，字节找到了直播带货的可能性，在优爱腾牢牢把握长剧、综艺的视频娱乐版块的时候，字节又挖掘出短剧的可能性。
如今所谓的字节令人惊叹的用户市场，本质上不就是字节找到一个又一个新的行业可能性的积累？
这些积累显然没有对错之分，野村的报告体现不出来，也写不进天眼查的数据里，这种积累，只有一个又一个的场景价值。
二、短剧并不“可怕”
作为字节当下增势十分凶猛的红果，它的短剧场景真的“可怕”吗？
我觉得不尽然。
其实在短剧爆火之前，一种名为沙雕动画的模式在各大平台走红，这种动画以更为粗糙的熊猫人模板为核心，仅仅比有声小说多了个“能动”。
甚至至今该风格的动画还在大量创作，红果中也上了不少沙雕动画的短剧。
这背后藏着的就是那颗创作的心。
短视频的成功证明了，普罗大众也是有表达欲的，也是渴望一个机会的。此前看到烂剧、烂片后的“我上我也行”，如今也有了一个“我上”的机会，还不用纠结演员和演技的问题。
比如说目前就有粉丝基于《武林外传》这个经典电视剧，续写后80集，以弥补当年的遗憾。
这都是一种情绪的表达，对自我创作的尝试，对心爱 IP 的延续等等，他们只是缺乏条件，不能做出精致的感觉，但背后用不用心，看得出来。
知名导演贾樟柯也点评过：“屏幕竖起来，创作者不会矮一截”。
短剧的本质是一种解压的途径。
我们为何怀念以前的小品？因为它们纯粹为了逗乐，或讽刺或荒诞，但总归就是为了逗观众笑。
就像赵本山认为的那样，观众一年到头都在被教育、被批评，春节就想开开心心，为什么还要把教育灌输进春晚呢？
现在的观众不是不喜欢看小品、看正剧，只是不喜欢万物皆教育、结局包饺子的内容，这些内容看着烧心。
而在短剧里，朴素的创作者们信奉着善有善报、恶有恶果的价值观，霸凌的、诬陷的、造谣的、碰瓷的都在短短几集内受到应有的惩罚。
这些现实里可能无可奈何，可能要走流程数月，甚至数年才能沉冤昭雪的情况，短剧里可以立刻伸张正义。
他们能穿越到抗战时期为解放军送去装备，也能回到大宋跟着岳家军抗击外敌，还能为诸葛丞相的北伐送去一箱箱方便面，荒诞的幻想，却是对那份遗憾最好的慰藉。
这种最纯朴的期望与幻想，正是慰藉压力的选择，谈不上什么看多了短剧就成了“可怕”的事。
一代有一代的“废人”。
现在是玩手游刷短剧的“废了”，十年前是玩电脑游戏的“废了”，再往前是听 MP3 的，看小说的，就算啥科技不上，80 年代用烟盒叠纸牌拍着玩的年轻人，就没被指指点点过？
当然这并不意味着短剧全是好的，在短剧刚兴起时，大量粗制滥造、纯为了爽而抛弃正向价值观的内容不是没有，但随即抖音、快手、B 站等平台就开启了一系列的严打，至今虽然同质化问题还没有解决，但起码质量提升的不少了。
短剧虽然不可能个个都是精品，但大家也有选择权啊，刷一集不行一秒就跳到下一个了，工作了一天想看点善有善报、恶有恶果的快意恩仇来缓解压力，没什么不好的。
奶头乐、笑一笑，有时候很有必要。
我有位朋友很喜欢钓鱼，我不太理解，花那么多钱弄装备，那么多时间去水边喂蚊子，只为了钓那么几尾小鱼，太没有 ROI 了。
但他享受的不仅是收获的过程，而是那个脱离了家庭、职场、亲属圈后，独自一个人的安宁，那一份独属于他自己的时间和空间，半天就能把一周的压抑情绪释放。
喜欢逛街、旅游、骑行、运动、游戏的，不也是在为生活之外，找一个属于自己的情绪宣泄口？
脱离了低级趣味的爱好固然值得尊崇，但能在保证价值观正常的情况下逗普罗大众一笑，也未必就落了下乘。
近30年我国抑郁症病例数增加了54%，焦虑症则增加了31.2%，这些精神疾病的形成中，多一个能让他们释放压力的树洞会不会好一些？
时长会涨也会跌，口径可以争、可以换，唯一不变的，是它始终在找一个又一个别人没看见的注意力缺口，然后用最低门槛的方式把它接住。
作为一种新鲜生态，短剧并不“可怕”，它只是又一次准确地找到了那块空着的地方。至于这块地方该不该被填满、填进去的东西好不好，那是另一个值得慢慢聊、不必急着下结论的话题，毕竟，“don't rush to conclusion”。
更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
消费三姐妹，为什么不香了？
（本文作者为 定焦One，钛媒体经授权发布）
文 | 定焦One（dingjiaoone），作者 | 陈丹，编辑 | 魏佳
一只玩偶、一件金饰、一杯奶茶，曾在港股撑起超过7300亿港元的市值。
2025年6月，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团股价先后创下新高，三家公司市值合计一度超过7300亿港元，成为资本市场炙手可热的“消费三姐妹”。一年多过去，三家公司股价均较各自高点跌去一半以上，其中老铺黄金跌幅接近四分之三。
最新的坏消息来自泡泡玛特。10月27日，公司披露第三季度经营数据，整体收益同比下降45%至50%，美洲市场降幅高达70%至75%。而一年前，LABUBU正席卷全球，同期收益还在以245%至250%的速度增长。增长急转直下，次日开盘，泡泡玛特股价一度跌超6%。
另外两家，即使利润仍在大幅增长，也没能阻止股价下跌。
老铺黄金今年上半年收入增长60.3%，经调整净利润增长83.6%，股价却是三家公司中回撤最深的。蜜雪集团同期收入增长2.3%，净利润下降14.7%，同样未能摆脱股价下行的趋势。
潮玩、金饰、平价茶饮，三门生意的增长曲线并不相同，却遭遇了相似处境。去年，资本市场愿意为爆款IP、高端品牌和连锁扩张带来的增长想象支付高价；如今，即便仍有增长，投资者也不再愿意给予同样高的估值。
与此同时，AI算力、半导体等科技板块成为市场新的投资热点。与增长逐渐回归常态的消费公司相比，AI产业链的需求扩张和技术突破，为投资者提供了另一种关于未来增长的想象。
消费三姐妹的集体失宠，究竟是自身业绩难以支撑过去的高估值，还是市场找到了更有吸引力的投资方向？
01.从消费到AI，资本市场换了新宠
2025年，消费三姐妹的走红，有着实打实的需求和业绩支撑。香颂资本董事沈萌认为，这轮上涨受到国内消费需求结构性变化的驱动。悦己、保值、低价等消费偏好形成新的趋势，带动相关企业快速增长。三家公司的崛起，恰好反映了这些不同的消费需求。
2025年上半年，国际金价屡创新高，老铺黄金门店也掀起排队潮，上海豫园门店一度排起长达10小时的队伍。消费者愿意为古法工艺、设计和品牌支付溢价，也看重足金材质的价值支撑。同年，LABUBU从柜子里的收藏品变成年轻人挂在包上的时尚配饰，热潮一路蔓延至海外。一个卖黄金，一个卖玩偶，看似毫不相关，却都让消费者愿意为产品本身之外的价值付费。
另一边，蜜雪冰城靠几块钱的产品做大生意。2元的冰淇淋、4元的柠檬水，背后是大规模采购、自建生产和物流配送形成的成本优势。到2025年6月底，蜜雪集团全球门店达到53014家，其中内地超过一半的门店位于三线及以下城市。
这三种看似不同的消费选择，都带来了可观的业绩增长。2025年，泡泡玛特毛绒产品收入同比增长560.6%至187.08亿元，海外收入增长291.9%；老铺黄金上半年收入增长251%，净利润增长285.8%；蜜雪集团同期收入增长39.3%。
三家公司分别找到了愿意为情绪价值、品牌与黄金材质、低价商品买单的消费者，这种增长的稀缺性，正是当时资本市场愿意支付高估值的重要原因。
2025年8月，泡泡玛特股价一度逼近340港元，市值超过4500亿港元，市盈率超过105倍。老铺黄金的市盈率一度达到约140倍。即便是三家中市盈率相对低的蜜雪集团，也超过45倍。100倍市盈率，意味着每1元年度净利润对应100元市值。投资者愿意出这样的价格，买的显然不只是眼前的利润，还有未来多年持续增长的预期。
在沈萌看来，资本市场往往会为短期股价上涨寻找合理解释，将企业的阶段性优势包装成具有长期成长性的投资故事。但被赋予某种概念，并不意味着企业真正具备持续兑现这一预期的能力。
风险很早就开始显现。2025年6月5日，港股新消费龙头集体回调，老铺黄金单日下跌9.05%，蜜雪集团下跌7.72%。就在前一天，三家公司还曾齐创股价新高。当时，富国基金经理周文波就提醒，新消费公司吸引了大量资金关注，但部分公司已不便宜，短期股价存在调整风险。
此后，三家公司的股价走势有所分化，泡泡玛特还在8月创下更高纪录。但市场对高估值能否持续的担忧，已经持续出现。而从2025年下半年开始，AI成为资本市场更受关注的增长方向。随着资金向算力、半导体等科技板块集中，前期热门消费股在公募重仓中的热度逐渐降温。
据Choice统计，重仓泡泡玛特的公募基金数量从2025年二季度末的311只一路缩减，2025年四季度末降至136只，2026年一季度末为110只，到2026年二季度末只剩86只，累计减少逾七成；持股数量从2026年一季度末的3324.82万股降至二季度末的2114.68万股，一个季度减少约36%。
与此同时，AI产业链逐渐成为公募基金的配置重点。据国信证券统计，2026年二季度基金重仓股中，科技板块整体持股市值占比上升23.6个百分点至60.8%；作为科技板块内部占比最大的行业，电子行业持股市值占比上升21.2个百分点至42.9%。消费板块占比则下降7.6个百分点至9.5%。
这种变化，在同一只基金的调仓中表现得更加直观。2025年二季度，中加新兴消费基金的前十大重仓股中，还有泡泡玛特、匠心家居、古茗等消费公司。到了2026年一季度，寒武纪、兆易创新等科技公司已经进入其前十大重仓股。基金经理在季报中解释，科技改变生活仍是全年的产业趋势主线。
申万宏源在2026年二季度研报中指出，科技赛道对其他行业存在资金虹吸效应。一方面，科技硬件吸引了其他行业的配置资金；另一方面，科技主题基金凭借业绩表现，吸引了更多投资者申购。
沈萌认为，这与市场流动性和资金轮动有关。“市场流动性的规模有限，资金在不同热点板块之间轮动。资金都在追逐尽可能安全、尽可能高的回报，而最关键的风向标就是政策导向。”
但资金流向AI，并不意味着AI制造了消费股的下跌。
投资人陈默默认为，从时间线来看，消费三姐妹的高估值在AI资金虹吸效应凸显之前，就已经出现调整压力。AI行情加剧了资金分流，可能让消费股跌得更深、更快，却不是下跌的根本原因。
“钱搬家放大了下跌，没有制造下跌。”陈默默说，即使没有AI，资本市场也会寻找其他具有更高增长预期的资产，消费股仍可能面临调整，只是幅度可能更小、速度也更慢。
到了2026年三季度，公募基金对电子、通信行业的配置也有所回落，医药和部分消费行业重新获得增配。资金的偏好仍在变化，但对消费三姐妹而言，想重新获得市场青睐，要回答的是自己的增长还能走多远。
02.三种生意，撑不起原来的估值了？
同一个问题，三家公司面对的是三种不同的考验。
泡泡玛特的难题是，一个超级IP究竟能火多久。
2025年，THE MONSTERS系列收入141.6亿元，同比增长365.7%，占泡泡玛特总收入的近四成。风靡全球的LABUBU，就出自这一系列。
如今，这股热度正在消退。2025年6月，随着官方集中补货，LABUBU部分款式的二手价格迅速回落。2026年6月，LABUBU 4.0“复古理发店”系列上市，市场反应已明显不如从前。德意志银行的渠道调研显示，该系列电商首日销售表现仅为2026年此前主要IP新品首发时的30%至50%，部分常规款的二手价格甚至跌破159元的官方售价。
新IP仍在增长，却尚未填补整体增长放缓留下的缺口。2026年上半年，星星人IP收入同比增长580.6%。但在8月的业绩会上，创始人王宁坦言，公司今年大概率无法完成年初设定的20%增长目标。
陈默默认为，市场当初并不是押注LABUBU能成为一棵“常青树”，而是期待泡泡玛特成为一个持续生产爆款的IP孵化器，不断推出新的IP，再借助全球化渠道进行分发。但到目前为止，这种持续复制爆款并借助势能持续扩大分发的能力，还有待进一步验证。
老铺黄金的难题在于利润能否持续、稳定地增长。
2026年上半年，老铺黄金收入198.08亿元，归母净利润42.67亿元，同比增长88.2%。但拆分到季度，业绩波动就显现出来。今年2月底，老铺黄金将产品价格上调约20%至30%，涨价前引发一轮集中购买。根据一季度业绩预告区间和半年报倒算，二季度净利润约为4.67亿至6.67亿元，远低于一季度的36亿至38亿元。
董事长徐高明在业绩会上解释，二季度国际金价大幅回调，叠加消费市场转弱，公司选择暂时观望，没有急于调整经营策略。他表示，二季度月均利润仍超过2亿元，符合公司预期。
券商的判断则更为谨慎。2026年8月，开源证券将老铺黄金2026年至2028年的归母净利润预测，分别从90.12亿、123.05亿、155.37亿元，下调至65.35亿、67.43亿、80.03亿元。按照调整后的预测，老铺黄金2027年的利润增幅仅约3%。
老铺黄金的品牌溢价仍在，海外收入保持快速增长，金器等新品类也在贡献增量。但过去的高速增长，部分受益于金价上涨和调价前的集中购买。接下来，它需要证明，即使没有这些因素的推动，复购、新品和渠道扩张仍能支撑业绩增长。
蜜雪集团的难题则是，门店越开越多，利润不增反降。
2026年上半年，蜜雪集团净利润23.19亿元，同比下降14.7%，首次在上市后出现半年利润同比下滑。截至6月底，集团全球门店达到63987家，同比增长约20.7%，但同期收入仅增长2.3%。
开店速度也在放缓。上半年，蜜雪集团新开加盟店5455家，比去年同期减少2266家；净增加盟店4166家，低于去年同期的6534家。
管理层在业绩沟通会上承认，上半年集团整体及蜜雪冰城主品牌的店均营业额均出现两位数下滑。按商品及设备销售收入和平均加盟店数量测算，单店半年向总部的采购额同比下降约17.9%。
这一变化触及了蜜雪集团商业模式的核心。集团收入主要来自向加盟店销售原材料、包材和设备。过去，门店越多，总部卖出的货就越多；但随着门店不断加密，单店生意更容易被分流，新增门店带来的收入增量也可能逐渐缩小。
与此同时，费用仍在上升。上半年，蜜雪集团销售及分销开支增长22.9%，行政开支增长39.4%，均明显快于收入增速。公司解释，部分支出用于产品品质升级、品牌建设和门店运营支持。
对蜜雪集团来说，问题已经转向“每家店还能赚多少钱”。总部收入能否持续增长，最终取决于加盟商能否保持盈利，以及是否愿意继续开店。
沈萌总结说，成本优势容易受到上游价格波动影响，而情绪价值带来的差异化优势，则需要企业不断推出新的产品和体验。它们的竞争优势并未消失，泡泡玛特仍有IP矩阵，老铺黄金仍有品牌溢价，蜜雪集团仍拥有六万多家门店和成熟的供应链体系。改变的不是这些生意本身，而是资本市场对其未来增长的预期。
“虽然业绩表现不同，但投资者对它们未来的预期基本一致，即不足以支撑起当前的估值。”沈萌说。
03.AI接过了溢价，也接过了同一道考题
那么，成为资本市场新宠的AI资产，估值是否更有底气？
从目前来看，答案并不一致。在AI产业链上，有的公司已经将需求转化为利润，有的仍处于高投入阶段，资本市场对它们的定价也出现明显分化。
先看大模型公司。
2026年1月，智谱和MiniMax先后登陆港股。今年上半年，智谱收入9.54亿元，同比增长399.7%，经调整净亏损19.64亿元，亏损同比扩大；MiniMax收入约1.17亿美元，同比增长283%，经调整净亏损2.93亿美元，同比扩大111.2%。
两家公司的收入都增长了数倍，经调整净亏损却仍是同期收入的两倍以上。模型训练、推理和研发需要持续投入，快速增长的收入尚未转化为盈利。资本市场的态度也发生了变化。两家公司上市后，股价一度大幅上涨；进入2026年，又相继经历深度回撤。截至10月20日，智谱和MiniMax股价均较各自历史高点下跌超过八成。
相比之下，资金更青睐已经兑现利润的AI硬件企业。
华夏基金基金经理李湘杰此前指出，当前投资重点集中在上游硬件，下游应用仍处于分化观察阶段。沈萌也认为，大模型故事的热度正在消退，短期内资本市场更关注业绩已经兑现的AI硬件企业。
中际旭创就是代表。2026年上半年，公司收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%。AI大客户持续扩建数据中心，带动800G、1.6T高速光模块出货增长。
需求端也仍在扩张。Gartner今年9月预测，2026年全球AI支出将达到2.67万亿美元，同比增长49.5%，其中AI基础设施是最大的支出方向。
部分AI硬件企业正处于收入和利润双双高速增长的阶段，但不代表估值可以无限上涨，一旦增长放缓，一样会被重新计算，这正是消费三姐妹在经历的事。
机构的调仓已经释放出一些信号。
据华福证券统计，2026年三季度主动权益基金对电子、通信行业的重仓配置比例继续回落，环比分别下降6.81个和1.69个百分点，电子配置比例降至约36%，通信降至约15%。
中际旭创仍是公募基金第一大重仓股，但持有它的基金数量和持股数量，均较二季度末有所减少。电子、通信仍是公募基金的重要配置方向，机构并未全面撤离AI。只是随着股价上涨、持仓日益集中，部分资金已经开始减仓，重新权衡未来收益与估值风险。
在沈萌看来，短期内消费需求仍缺乏明显支撑，科技板块则还有增长叙事。部分资金虽然开始配置回调后的消费股，但未必能很快获得回报。
在多数机构减持泡泡玛特的时候，段永平选择了买入。
2025年8月，段永平还表示“看不懂”，但泡泡玛特发布2025年年报后，他改变了立场。2026年4月起，他通过卖出看跌期权（卖Put）的方式开始布局，后续通过多轮增持，成为仅次于王宁的第二大股东。三季度，泡泡玛特收入接近腰斩后，段永平仍表示"还会再买一些"，上限是总股本的10%。
公募基金在减持，段永平在加仓，看似是两种相反的判断。在陈默默看来，不同投资者的持有周期可能不同，买入一家公司的股票，主要是基于交易机会的判断，关键看当前股价与预期价值之间，是否存在收益的空间。
同样的业绩、同样的风险，有人担心增长放缓，有人则认为股价已经充分消化了这种担忧。怎样给一家公司定价，始终是资本市场永恒的难题。
更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
汽修店越开越多，为什么赚的钱却越来越少？
（本文作者为 汽车财报，钛媒体经授权发布）
文 | 汽车财报， 作者 | 哈明明
中国汽车维修市场正在出现一个颇有意思的反差。
2026年上半年，途虎养车的工场店达到8825家，同比增长22.5%，距离9000家只有一步之遥。
同期，途虎营收87.78亿元，同比增长11.4%；归母口径的期内利润约1.84亿元，同比下降40%；经调整净利润2.40亿元，同比下降41.6%。
其综合毛利率降至23.3%，较上年同期下降约1.9个百分点。
这组数字揭示出汽车后市场正在经历的一种变化：连锁化让头部企业获得了更大的经营规模，行业的利润分配却变得更加复杂。
市场增长与企业利润增长，开始呈现出不同的节奏。
这种反差尤其值得关注，因为中国汽车保有量还在增加。
公安部数据显示，截至2026年6月底，全国汽车保有量达到3.71亿辆，其中新能源汽车4897万辆。上半年新注册登记汽车1051万辆。
理论上，庞大的汽车存量能够持续创造轮胎更换、基础保养、机械维修、事故修复以及零部件更换需求。
汽车的使用寿命越长，后续服务需求通常越丰富。
然而，一辆车产生多少维修收入，已经开始受到动力类型、车辆使用频率、零部件价格和维修渠道的共同影响。
更重要的是，汽车维修行业的组织形式正在变化。
过去大量依赖街边门店、地方汽配商和熟练技师的生意，正逐渐出现全国性的商品采购、仓储配送、数字化系统和品牌经营网络。
途虎接近9000家工场店，正是这一变化的代表。
问题随之而来：当分散的汽修生意被全国性平台组织起来，规模优势最终会变成更高的利润，还是更低的服务价格？
一、9000家修车店背后，真正集中的是什么
从经营结构看，途虎更接近一家拥有庞大线下履约网络的汽车服务平台。
截至2026年6月底，途虎8825家工场店中，8655家为加盟店，自营店只有170家。
加盟占比达到98.1%。
汽修店是一门重视本地经营的生意。
一家门店需要技师、设备、场地和本地客户。不同城市的租金、工资、车型结构和消费者习惯差别很大。
加盟模式将大量线下经营投入交给本地经营者，全国性平台则集中发展品牌、供应链、线上获客、商品数据库和门店系统。
它实际上把汽车维修拆分成两部分。
一部分是可以集中经营的商品和信息。
另一部分是需要本地完成的服务。
这种分工首先改变的是汽配流通体系。
一辆汽车拥有数以万计的零部件。不同品牌、年份、排量和配置之间，即便同一种维修项目，也可能需要不同规格的配件。
对一家独立汽修店而言，准确采购零件、控制库存和保证到货时间，都是日常经营的核心问题。
例如，一家门店一年可能只需要几次某种冷门车型的特殊零部件。提前备货会占用资金，临时采购又可能影响维修效率。
全国性平台则可以将多个地区的需求集中起来。
采购端面对更大的订单规模，仓储端根据地区车型分布安排库存，配送端通过固定线路降低单位履约成本。
2026年上半年，途虎区域仓库存量同比增长超过10%，自有配送线路承运订单占比达到53%。
这些数字反映了平台在仓储配送方面的持续投入。
从产业组织角度看，汽修连锁化的价值，首先体现为供应链的规模化。
维修技师仍然在不同城市提供服务，商品采购、仓储配送和订单管理则逐渐集中。
这种模式也改变了零部件制造商、区域经销商和维修门店之间的关系。
过去，地方汽配商依靠库存深度、熟客关系与配送速度服务周边维修店。
如今，全国性平台可以把分散的门店需求集中为大额采购订单。
对零部件品牌而言，直接面对连锁平台意味着更稳定的销售渠道，也意味着更集中的采购谈判。
对区域汽配商而言，未来的竞争重点则可能转向仓储配送、专业品类和本地服务能力。
汽车后市场的连锁化，表面上发生在维修门店，真正受到影响的却是整条零部件流通链。
二、规模越来越大，利润为什么越来越薄
从财务表现看，途虎上半年实现毛利润20.48亿元，同比增长3.3%。
收入增长11.4%，毛利润却只增长3.3%，意味着新增销售额转化成毛利润的效率有所下降。
同时，公司经营利润约1.08亿元，同比下降51.4%。
这组数字值得拆开来看。
2026年上半年，途虎收入中约82.07亿元来自汽车产品和服务，占总收入的93.5%。
加盟服务收入约4.62亿元，广告收入约7584万元。
这意味着，途虎虽然拥有接近9000家加盟工场店，其主要收入来源依然是汽车商品与服务交易。
它的盈利表现，与轮胎、机油、零部件的采购成本和销售价格高度相关。
2026年上半年，途虎汽车产品及服务业务毛利率出现下降。公司披露的原因包括原材料价格上涨、采购成本调整速度以及消费者对高性价比产品的偏好变化。
费用方面，途虎经调整销售与营销费用率上升0.4个百分点，达到13.2%。
公司增加了第三方线上渠道推广和线下门店激励投入，带动交易用户与门店规模增长。
由此可以看到一条较为清晰的利润变化路径。
商品成本承压，加上价格竞争影响，降低了每百元收入能够产生的毛利润。
企业同时增加营销投入，以获得更多用户和市场份额。
在这种情况下，收入继续增长，利润表现却承受压力。
这也涉及汽车维修连锁企业面临的一种商业选择。
假设一家连锁平台集中采购一条轮胎，能够比普通维修店节约20元。
平台可以保持终端售价，将20元变成更多毛利润。
也可以把其中15元让给消费者，留下5元利润，用价格优势吸引更多车主。
后一种策略通常更有利于扩大交易规模。
但企业需要更大的订单量、更好的复购率和更低的运营成本，才能提高最终盈利。
汽车养护服务尤其容易形成这种竞争。
轮胎型号、机油规格和品牌具有较强的可比性。消费者能够在不同电商平台查询价格，比较商品、安装和售后服务的总体费用。
信息透明度提高，消费者对价格的敏感程度也随之增强。
全国性平台由规模获得的采购优势，有一部分最终流向消费者。
这便是连锁化值得思考的地方。
企业规模扩大，可能带来更低的单位采购成本，同时通过价格竞争推动行业服务费用调整。
规模优势与定价能力，是两项需要分别检验的经营指标。
不过，途虎上半年的利润下降也包含经营投入周期的因素。若后续用户复购提升、采购成本改善、营销费用率回落，利润率仍有修复空间。
因此，更准确的判断是：连锁平台已经获得规模扩张的能力，盈利能力仍处于检验阶段。
三、4S店收缩，汽修连锁迎来新的机会
汽车维修市场的另一项变化，发生在传统4S店体系。
中国汽车流通协会数据显示，截至2025年底，全国汽车4S店网络规模为32432家，同比收缩1.4%。
全年新增门店近5000家，退网门店同样接近5000家。
其中，合资品牌4S店数量下降5.7%，豪华品牌下降5.8%，自主品牌网络则增长1.1%。
新增与退出同时达到较大规模，说明汽车售后渠道正在进行结构性调整。
传统4S店的经营模式，将新车销售、维修保养、零部件供应和金融保险业务集中在同一经营体系中。
汽车销售价格竞争加剧之后，这种模式的收入结构发生了变化。
中国汽车流通协会2025年经销商生存状况调查显示，盈利经销商占比从2024年的39.3%降至23.5%，亏损经销商占比达到55.7%。
在受访经销商的毛利贡献结构中，售后服务占80.8%，金融保险占24.3%，新车业务贡献为负25.5%。
这组数据说明，售后业务已经成为传统汽车经销商的重要利润来源。
它同时意味着，全国性独立养车连锁正在进入一个竞争更加激烈的市场。
一边是4S店努力依靠维修保养留住客户，以缓解新车销售盈利承压。
另一边是途虎、京东养车、天猫养车等独立服务平台，希望通过透明价格、标准化服务和便捷的门店网络吸引车主。
双方争夺的，是同一辆汽车在整个使用周期内产生的服务收入。
对车主而言，服务渠道的选择往往随着车辆使用年限变化。
新车阶段，质保服务、原厂技术支持与维修记录具有较强吸引力。
随着车龄增长，轮胎、机油、蓄电池等标准化保养项目的价格比较更加直接，独立维修门店的区位和成本优势逐渐显现。
因此，独立养车平台的增长机会，与中国汽车保有量持续积累、车辆进入成熟使用阶段密切相关。
这种变化也具有地域差异。
途虎2026年上半年新开工场店中，约65%位于下沉市场城市。山西、内蒙古、西藏等区域的门店数量同比增长超过40%。
县域市场有着不同的汽车服务生态。
当地汽车品牌分布、车主收入、维修技师供给和配件物流成本，都直接影响门店经营。
在一些地区，熟悉本地车主的独立汽修店拥有稳定的客户关系。
全国性平台带来的优势，则主要体现在商品供应、品牌信任、价格透明和线上预约。
两种能力正在逐步结合。
途虎与湖南国合快车、西安恒泰集团等区域性汽车服务企业开展合作，也说明全国连锁的扩张正在从吸纳单店加盟商，延伸到整合地方维修服务网络。
未来的汽修市场，可能保留大量本地经营者，同时形成更集中的品牌、供应链和交易系统。
这是一种经营资源集中、服务执行分散的产业结构。
四、新能源汽车，让汽修店重新计算每辆车的价值
对于汽车后市场而言，新能源汽车带来的变化远比新增一种车型复杂。
截至2026年6月底，新能源汽车占全国汽车保有量的13.19%。
但在当年上半年新注册登记汽车中，新能源汽车占比已经达到49.42%。
存量和新增车辆之间存在明显差异。
这意味着，未来几年中国汽车维修市场的客户结构将持续变化。
传统燃油车养护有相对成熟的消费项目，包括机油、机滤、火花塞、变速箱油以及发动机相关维修。
纯电动车则将更多需求集中于轮胎、制动系统、底盘、空调热管理、电气系统和动力电池相关检测。
不同车型之间的维修频率、技术要求和单次消费金额，正在出现新的差异。
途虎的经营数据已经体现了这种变化。
截至2026年6月底，途虎过去12个月新能源交易用户达到530万人，同比增长56.7%，占总交易用户的17.2%。
同期，途虎全部交易用户达到3100万人，同比增长17.2%。
新能源用户增长速度明显高于平台整体。
但交易用户数量只是衡量汽车后市场价值的一个维度。
对于一家维修企业，真正需要计算的是单车年度消费金额。
假设一位燃油车主每年进店两次，每次消费500元，全年便为维修服务市场贡献1000元收入。
另一位纯电动车主每年进店一次，每次消费700元，全年贡献700元。
即使第二类车主数量增长更快，维修服务市场的收入结构仍然可能发生变化。
上述金额仅为经济模型示例。实际消费取决于车辆年限、动力类型、年行驶里程、维修项目和渠道价格。
这个模型的价值，是提醒市场关注交易用户之外的经营指标。
新能源汽车渗透率上升之后，汽车后市场的增长需要同时观察车主数量、消费频率和客单价。
新能源维修还存在新的技术门槛。
动力电池、电驱系统和高压电气设备，需要专业检测工具、技术培训以及相应的安全操作规范。
整车厂掌握的诊断数据、维修技术和配件供应，也影响独立维修平台能够承接的业务范围。
对于途虎这样的全国性网络，未来可能形成两种不同的服务能力。
一类是覆盖广泛车型的标准化保养，依靠门店密度和供应链效率经营。
另一类是技术要求较高的专项维修，依靠设备投入、技师培训和整车厂合作获得业务。
前者具有规模优势，后者则可能创造新的服务附加值。
这意味着，汽车维修连锁未来的竞争，除了门店数量，还将取决于每家门店能够提供多少种服务，以及这些服务能够产生多少利润。
五、汽修行业最终会变成谁的生意
从途虎的经营数据看，全国性汽车服务平台已经形成了相当规模的网络。
2026年上半年，途虎过去12个月交易用户同比增长17.2%，年复购率达到65.2%，较上年同期提升0.7个百分点。老用户贡献收入的比例达到66.1%。
复购率是理解汽车维修生意的重要指标。
维修养护具有周期性，客户通常根据车辆状况决定下次进店时间。
稳定复购能够降低对持续新增用户的依赖，也有助于门店安排采购、技师和设备使用。
但从用户规模增长到利润增长，企业还需要完成另一项工作：提高每次交易的经济效益。
对全国连锁平台来说，采购成本、物流配送、门店激励、营销费用以及商品结构，共同决定最终利润。
对加盟商来说，店面租金、人员效率、设备使用率和实际进店订单更加重要。
两者的利润目标存在联系，也各有经营约束。
平台可以通过扩大门店网络提高商品销售额，加盟商则需要充足的订单支撑门店投资。
公开信息显示，2026年上半年，途虎开业超过六个月的加盟工场店中，接近90%实现盈利；加盟商到期续约率超过90%。
这些指标表明，其加盟网络仍具有经营吸引力。
不过，门店盈利的统计口径、单店投资额、回本周期和经营者投入的劳动成本，仍然是判断加盟模式经济效益的重要变量。
从行业角度看，中国汽车维修市场正在形成一种新的分工。
全国性平台负责集中采购、品牌建设、客户运营和经营系统。
地方加盟商负责门店投资、服务交付和日常经营。
整车厂继续在质保、专业技术和原厂配件领域发挥重要作用。
零部件制造商与区域经销商，则围绕这些服务网络重新安排商品销售和配送渠道。
产业链上的每个参与者，都在争取更稳定的客户关系和利润来源。
途虎上半年门店增长22.5%、经调整净利润下降41.6%，为观察这一阶段提供了一个窗口。
它说明，全国性汽修连锁在扩大市场份额的同时，还需要持续平衡商品价格、客户增长与盈利能力。
汽车维修是一个依靠长期车辆保有量支撑的行业。庞大的存量市场，为连锁企业提供了发展空间。
但随着价格透明、供应链集中、新能源车增加以及4S店调整售后业务，行业的利润分配也会不断变化。
对于中国汽车后市场，未来更值得观察的指标，或许是全国性连锁平台能够在多大程度上提高单店效率，并将规模优势转化为持续盈利。
9000家门店是规模。
每家门店能够留住多少车主、创造多少利润，才是这门生意的长期价值。
更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
索尼 PlayStation Portal 串流掌机新增“午夜黑”配色，锁日区
IT之家 11 月 9 日消息，索尼互动娱乐（SIE）今日推出 PlayStation Portal 串流掌机午夜黑配色，建议零售价 39,980 日元（IT之家注：现汇率约合 1,685 元人民币），随机附赠 1 个月 PS Plus 高级会员，12 月 10 日正式发售。
IT之家了解到，该款掌机名为「PlayStation Portal 玩家版」，系统语言仅支持日语，并且只能使用国家 / 地区设定为日本的 PSN 账号。
同时，这款掌机配备 8 英寸 1080P 液晶屏幕，支持 60FPS 刷新率。集成自适应扳机、触觉反馈等功能，需要配合 PS5 主机使用，或者使用 PS Plus 高级会员游玩云游戏。
值得注意的是，这款掌机新增了机身存储空间，为以后推出的新功能做好准备。
博主指控美国苹果 Apple Store 未经顾客允许开通自动续费订阅，员工曾背负 40% 业绩指标
IT之家 11 月 9 日消息，YouTube 博主 Louis Rossmann 昨日爆料称，部分美国地区的 Apple Store 直营店员工在顾客没有充分知情同意的情况下，擅自为其开通 Apple One 等服务的自动续费试用订阅。
IT之家了解到，当顾客前往 Apple Store 后，店员会询问是否愿意扫描二维码，以获得个性化购物体验。如果顾客同意，店员就可以用公司配发的设备查看顾客信息，其中包含他持有的苹果设备、订阅的苹果服务，以及根据近期购买记录给出的订阅优惠。
然后店员可以向顾客展示可用优惠，屏幕上会出现「同意」和「拒绝」两个按钮。如果点同意，只要顾客 Apple 账户关联的默认付款方式尚未过期，系统就会自动调用该付款方式开通订阅。
据悉，苹果直至上周初一直要求员工完成「服务附加率」指标。在部分 Apple Store，有员工曾被要求完成 40% 目标。等于是售出 10 台设备，就至少要为 4 人额外开通 1 项或多项订阅服务。
据匿名顾客爆料，有些 Apple Store 员工在推销服务时，并没有充分说明试用期结束后会自动扣费。例如有人会匆忙完成整个流程，甚至将试用订阅包装成“赠品”，直接替顾客点击同意按钮，只为提高自己的 KPI。
据科技媒体 MacRumors 报道，苹果已在上周取消了这项 KPI。该公司给出的解释是，这项指标在假日购物季期间参考意义较低，因为顾客经常会购买设备送给别人。
就在上周晚些时候，苹果已经向 Apple Store 员工发送内部备忘录，提醒他们尊重顾客隐私、让顾客充分知情。这封信特别提到了订阅试用服务、以及使用个性化购物体验等场景，同时也涉及 Apple Upgrade 计划注册以及 Genius Bar 维修授权等事项。
英伟达RTX PRO 5500工作站显卡报价高达17999美元 比旗舰RTX PRO 6000还贵
英伟达新一代Blackwell架构专业显卡RTX PRO 5500近日出现在美国零售商SHI Government Solutions的产品目录中，标价高达17999美元，折后价格仍达到17408.63美元。令人意外的是，这款定位低于旗舰型号RTX PRO 6000的工作站显卡，实际售价反而高出后者。≈
阅读全文
苹果多款新品正式开售：OLED版iPad mini、M6 iMac及新款MacBook Pro同步上市
苹果公司于11月6日正式启动多款新品销售，包括配备OLED显示屏的全新iPad mini、搭载M6芯片的iMac，以及最新一代MacBook Pro系列产品。即日起，消费者可通过苹果官网和Apple Store应用购买相关设备，首批预订用户也已开始收到新机，产品同时陆续进驻Apple Store零售店及苹果授权经销商渠道。
阅读全文
申通快递和千问办公达成战略合作，推动物流服务智能化升级
今日消息，申通快递与千问办公正式达成战略合作。双方将围绕快递核心场景打造 AI 办公体系，以Agent能力支撑申通快递全国网点的增长战略落地，推动AI从总部管理向末端网点规模化输出，加速物流服务智能化升级。申通快递总裁韩永彦与千问办公CEO陈宇森等共同见证签约。
图示 申通快递和千问办公战略合作签约现场
申通快递作为中国头部快递企业，拥有覆盖全国的转运、网点及末端派送网络，聚焦快递主业，为超过40个行业提供定制化解决方案，搭建一体化仓配供应链服务体系，网络覆盖广、区域布局纵深、网点多级协同运营，沉淀了深厚的快递场景经验与运营积淀。
面对链路长、协同要求高的物流场景，申通快递对高效率、可落地、安全可控的企业级 AI 生产力工具存在深层次需求。千问办公本次和申通快递合作，将把 Agent 套件能力与申通快递的行业经验深度融合，共同打造快递行业 Agent 规模化落地标杆，沉淀出可供整个物流行业持续复用的数字资产。
此前，千问办公已在申通快递安全管理、人力资源、行政运营等场景率先落地。以安全管理为例，过去员工的安全咨询与预警动态均依赖人工处理；如今依托千问办公，常见安全问题能由Agent自动响应，预警信息每日定时推送。此外，安全团队还借助千问办公搭建管理后台，将事件监控、实时台账与趋势分析汇成统一视图，推动安全管理从“被动响应”转向“主动管理”。这一变化，也与申通快递推动网点运营从“经验驱动”向“数据驱动”转型的方向一致。
未来，申通快递将在全国网点推进千问办公落地，重点提升网点管理与运营效率，并在电商场景共同打造智慧物流，帮助商家增强运营和服务能力，提升消费者购物体验。
据公开资料，千问办公是阿里旗下企业级通用Agent产品，是AI办公赛道增长最快的产品之一，目前行业头部企业均已接入千问办公。